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　　原标题：二次房抵贷收紧 广州仅限公司业务

　　来源：21世纪经济报道

　　近日，有媒体报道称：二次房抵贷再次收紧。房地产市场二次房抵贷，是指未结清按揭贷款的住房抵押贷款。这项业务因资金违规流入股市、房地产市场等问题，成为近年来监管部门重点整治的对象，一度被很多银行叫停，但在去年有不少银行重启这一业务。

　　据21世纪经济报道记者采访，多家银行表示，广州没有该业务。不过，广州大源按揭代理服务有限公司总经理郑大源接受21世纪经济报道记者采访时表示：二次房抵贷通常叫二押，目前广州市场上有少数银行有这个产品，不过二押需要注册营业执照，个人不能办理二押。“要求房贷供楼满一年，必须注册营业执照，个人不能申请二押（一押可以，就是将原房贷结清，然后放款一笔抵押贷款，额度不能超过100万，年限不能超过10年），此外利率会高一些。”

　　银保监会首席风险官兼新闻发言人肖远企此前表示，如果通过房产抵押申请的贷款，不管是按揭还是经营贷款，要求银行监控资金流向，确保资金流向申请时的标的上，如果流向房地产市场要坚决纠正。

　　今年银行违规“输血”房地产行业，已经吃到多张罚单。

　　近日，上海银保监局重拳打击，对多家银行予以重罚。最近的一次为8月14日对上海银行作出的处罚。根据处罚信息，上海银行于2014年至2019年存在违规向资本金不足、“四证”不全的房地产项目发放贷款等23项违法违规行为，因而被上海银保监局罚没1652.16万元，其中包括27.16万元左右的违法所得以及1625万元的罚款。

　　而在8月10日，浦发银行同样也收到了一张千万元罚单，这是银保监系统今年开出的最大金额罚单。罚单信息显示，浦发银行2013年至2018年存在同业投资资金违规投向“四证”不全的房地产项目、未按专营部门制规定开展同业业务等12项违法违规事实，罚款金额高达2100万元。

　　另外，月5日，上海银保监局还公布了对兴业银行上海分行的处罚，该分行因6项违规事项被罚450万元，其中包括，2016年10月至2018年10月，部分同业投资资金违规投向项目资本金不足的房地产项目；2016年9月至2019年9月，部分同业投资资金违规用于支付土地出让金；2016年12月至2018年10月，部分理财资金违规投向项目资本金不足的房地产项目。

　　从上述违规事项来看，在银行涉房类融资方面，同业、理财资金违规流向“四证”不全、资本金不足的房地产项目等问题较为普遍。

　　今年7月，平安银行北京分行也曾领到777万的罚单，北京银行则收到4张罚单，合计被罚700万。从违规事实来看，此次平安银行和北京银行均涉及地产业务违规，具体包括个人贷款资金违规流入房地产领域；二手房按揭首付比例不符合规定；贷款资金违规流入股市、房市等。

　　（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）

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责任编辑：张玫

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　　和信投顾指出，技术层面，沪指距离新高仅一步之遥，高位横盘整理有利于行情向纵深发展，MACD红柱露出锋芒，只待量能再度放大便是新一轮行情的开始。大金融昨日暴力拉升指数，透支了多方部分力量，场内资金虽被成功激活，但在流动性光环逐渐退场的情况下，市场还在等复苏牛的投资逻辑被普遍接受，场外资金仍需在较短的时间内达成共识。外资作为复苏牛坚定的捍卫者，超配A股的步伐正在加速，银保监会主席郭树清也指出将引导理财信托保险等资金入市，随着下半年越来越多机构投资者入驻，预计高度情绪化的市场风格有望被替代，围绕业绩预期展开的价值投资操作性更强。当前规避纯概念炒作个股，拥抱受益于实体经济复苏与市场体制改革所带来的确定性机会是明智之举。建议投资者战略性布局券商、保险、老基建、周期股为主的核心标的，短期积极参与数字货币、农林牧业、医疗器械、汽车产业链的交易性机会。

　　容维证券指出，技术上看，沪指昨日大阳线报收，一举打消了市场偏空的顾虑，今日沪指震荡，指数接近前高，上方有一定套牢盘，需要再度震荡盘整来逐步消化。大盘走势符合之前的判断，调整中期不改向上趋势，但市场处于慢牛行情中，短期不会出现连续暴涨行情，金融股维稳，题材股唱戏，两市将继续维持震荡走高格局。操作方面密切关注市场高标股的走势及情绪影响，龙头的涨跌对市场情绪影响较为直观。

　　百瑞赢指出，今天指数不温不火的震荡了一天，前高3458没能突破，成交量虽然破万亿但相比上个交易日有所缩量，市场进攻情绪不高，但个股机会不错。策略上，近期题材轮动，只要指数在3400上方运行，市场个股机会依然充足，可在调整时把握低吸机会即可，方向上重点关注基本面优质的标的。

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责任编辑：逯文云

　　原标题：公募角逐“中报预期差” 紧抓业绩主线

　　□本报记者 余世鹏 

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　　8月17日A股市场普涨，大金融板块强势崛起，助推两市成交金额重上万亿元。部分公募认为，随着投资者对经济恢复的信心不断强化，以及场外资金的持续流入，股指有望持续震荡上行。在当前中报密集披露的背景下，后市布局应围绕中报业绩来展开，超额收益的主要来源在于中报业绩预期差。

　　成交额显著放大

　　昨日两市高开高走，上证综指大涨2.34%。券商、银行、保险三大板块联袂上行，成为市场领涨主力。同时，军工和有色金属板块也延续了此前的强劲态势，其对应的申万一级行业指数全天涨幅均在3%左右。此外，昨日的普涨行情还少不了科技板块的助力，通信、电子板块指数涨幅均在2%以上。

　　Wind数据显示，A股昨日全天成交额从上周五的8496.18亿元放大到1.15万亿元，是近5个交易日以来的最高水平。同时，北向资金的成交额也从938.58亿元放大到1256.18亿元，昨日全天净流入57.13亿元。

　　招商基金指出，A股放量上行，主要原因是随着全球疫情形势好转，投资者对经济恢复的信心在强化，场外资金持续流入助推股指节节攀升。招商基金预计，A股短期内将呈现震荡上行态势。部分前期涨幅较高的板块仍有一定获利回吐压力，但考虑到国内流动性并未明显收紧，金融、地产等权重股估值仍在低位，因此指数仍有上行空间。 

　　“目前，A股市场已经步入了增量资金驱动的模式。接下来，解禁减持等因素对市场流动性的影响会逐步得以缓解，震荡上行趋势不改。”诺安基金指出，当前市场流动性依然充裕，货币政策有利于经济恢复，结构性的流动性引导也更有利于资本市场。同时，新发基金的配置需求较旺盛，配置型外资继续增配A股，居民资产持续增配权益，对A股后市走势给予乐观预判。

　　盈利增长是投资主线

　　华泰柏瑞投资研究部总监张慧指出，接下来的市场风格会倾向于均衡化，市场机会将围绕公司业绩展开。可沿两个方向把握，一是经济回升的顺周期领域，二是第三季度和第四季度景气度上行，且2021年景气度向好的产业领域。

　　融通基金副总经理、权益投资总监邹曦也表示，随着上市公司半年报的陆续披露，市场将从“虚拟世界”迈入“现实世界”，盈利增长数据和行业经营状况将为A股市场提供清晰的投资主线。而在国泰基金主动权益投资事业三部负责人程洲看来，接下来的市场布局确实是围绕中报来进行，但超额收益则主要是来自于中报的预期差。

　　具体地，程洲指出：“一季报上市公司普遍受到疫情的影响，但二季报个股之间的业绩分化会比较大。因此，中报行情布局，在个股方面会严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的投资分析。”

　　在具体板块上，南方稳健成长混合基金经理应帅分析称，医药与科技板块由于前期涨幅大、估值高，短期开始震荡调整，而金融和周期板块由于前期涨幅小、估值便宜，出现了较大幅度上涨。应帅认为，金融和周期板块的反弹属于正常的估值修复，是属于一个脉冲式的机会，但投资还是需要基于三年的维度去考察细分行业和上市公司业绩，短期风格的变化并不会令其投资策略做太多调整。

　　低估值板块有修复机会

　　在具体板块布局方面，应帅认为，医药和消费是业绩比较确定、未来增长可持续的两个板块。

　　应帅认为，长期来看，医药、消费和科技板块，都是市场的主流方向。但运行过程有曲折和波动也是正常的。从短期来看，高估值板块会有震荡调整，而前期滞涨的低估值金融、地产、周期板块，会有短期的脉冲式估值修复机会。张慧则表示，看好科技领域的新能源汽车、光伏、光通信板块；消费领域则看好高端白酒、调味品和免税板块；医药领域看好原料药和疫苗板块；顺周期领域则看好消费建材、工程机械、家电板块。

　　银华内需精选基金经理刘辉表示，接下来会继续以大农业、大科技和大医药为核心资产，并充分考虑低估值品种所蕴含的机会。总体上，下半年风格应该比上半年更均衡一些，组合构建时防御性也是要考虑的重要方面。

　　另外，程洲指出，当前5G、半导体行业仍处于景气上行周期，短期调整不失为长期投资的较好布局机会。但阶段性而言，周期板块表现会占优，包括建材、挖掘机、重卡、化工等细分领域板块，预计在雨季结束后，产品价格将开始上行。

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责任编辑：王涵

　　原标题：财说| 农夫山泉上市估值大猜想

　　记者 | 袁颖琪

　　编辑 | 陈菲遐

　　已通过港交所上市聆讯的农夫山泉预计于9月4日挂牌上市，募资10亿美元。

　　从招股书披露数据看，农夫山泉盈利能力堪称“印钞机”，它会有怎样的估值呢？

　　上市后估值如何？

　　农夫山泉近三年来保持稳定增长。2017年到2019年，农夫山泉分别实现营收174亿元、204亿元以及240亿元，年复合增长率为17.2%；三年分别实现净利润33亿元、36亿元以及49亿元，净利润的年复合增长率为21.0%。这一增速高于同期中国软饮料行业5%左右的平均增速。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

　　经过20多年的发展，农夫山泉已经成为我国包装饮用水及饮料的龙头企业，产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等，分别占营收60%、13%、16%和10%。而且农夫山泉的包装饮用水已经连续8年保持包装饮用水市场占有率第一的地位。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

　　另一点值得关注的是，农夫山泉毛利率、净利率都远高于行业平均。2019年，农夫山泉综合毛利率高达55.4%，这主要得益于占比最大的饮用水产品60.2%的毛利率。其余品类如茶饮料、功能饮料和果汁饮料毛利率分别为59.7%、50.9%和34.7%。净利来看，2019年农夫山泉净利率上升到22.8%。而我国软饮料行业的平均净利率只有9.6%。

　　我国市场上娃哈哈，康师傅和华润旗下的怡宝是软饮料行业的巨头。但这三家都有各自的问题。

　　娃哈哈的烦恼是营收下滑。从2013年开始娃哈哈的营收出现连续多年下滑，直到2018年才又恢复增长，当年实现营业收入468.9亿元。但不可否认，娃哈哈早已尝试转型。

　　另一大矿泉水品牌华润旗下的怡宝营收也步入下滑。2019年怡宝实现营业收入103.96亿元，同比去年下降0.37%。利润总额为8.63亿元，增长18.7%。怡宝的营业收入自2017年首次突破100亿元大关后，基本稳定在100亿左右。利润则加速增长。但即便如此，净利率也只有8.3%，远低于农夫山泉22.8%的水平。

　　康师傅的业务较多，矿泉水只能算业务之一。2019年，根据康师傅发布的年报显示，饮料业务收益达到了356亿元，占集团总收益的57.44%，而我们所熟知的方便面业务占了集团总收益的40.82%。从收入规模看，康师傅饮料收入规模甚至超过农夫山泉。但是，康师傅的饮料业务增长却也显露疲态，2019年同比增长仅为0.8%。盈利能力方面，康师傅也低于农夫山泉。康师傅饮料业务2019年的毛利率为33.69%，而农夫山泉的综合毛利率高达55%。康师傅整体的净利润只有33.3亿元，远小于农夫山泉的49.5亿元。

　　与同行业对比发现，饮料行业竞争激烈，巨头都已展现出增长动能不足的问题。农夫山泉的表现却是一枝独秀。这背后的原因主要归功于农夫山泉超高的毛利率。

　　农夫山泉规模相当的矿泉水生产商中，娃哈哈、怡宝均没有上市。康师傅控股（0322.HK）可以作为估值对标对象。目前，康师傅控股市值为766亿港元，对应2020年的市盈率约为22.1倍。以22倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。

　　农夫山泉的烦恼

　　尽管形势大好，农夫山泉也并非一片坦途。

　　农夫山泉超高的毛利率背后依赖的是水源地。而水源地的稀缺性也会成为农夫山泉长期增长面临的瓶颈。根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。

　　农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口和广东万绿湖。而随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。

　　农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。

　　农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。

责任编辑：马婕